宏观股指金融杠杆风险

观点：欧美股指集体收跌，市场振幅或将加大

昨日主板指数出现窄幅震荡走势，尾盘由中报业绩支撑的科技类板块延续强势，带动中证500指数略放量上涨。但需要注意的是，从市场层面看，以5G、华为产业链的龙头个股目前涨幅已充分兑现预期，昨日加速上涨后进入资金博弈阶段，需注意尾盘拉升的相关龙头个股近期惯性冲高后，出现获利盘兑现的概率较大，若生物医药、军工板块未能有效接力，或将导致中证500指数盘中振幅加大，投资者需注意相关风险。

投资建议：市场盘中惯性冲高后，日内偏弱震荡思路应对，供参考。

贵金属

观点：美元冲高回落，金价收盘再创新高，白银大涨5%

昨日美元冲高回落，美国制造业的收缩迹象引发了对全球经济增长放缓的担忧；此前美元一度触及2017年5月以来的最高水平99.38。在英国下议院投票以防无协议脱欧之前，英镑兑美元从近三年来的最低点反弹逾百点。COMEX黄金期货价格创6年多以来的最高收盘纪录，COMEX白银自2016年以来首次突破19美元/盎司，盘中一度涨逾5%，创下三年多以来主力合约的最大涨幅。国内方面，AU1912合约上一交易日收反弹小阳，隔夜收跳空高开上行大阳线，再度刷新阶段高点。

策略方面，目前COMEX高位回落运行，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1535美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912再度开启上行。目前思路上仍旧以多头趋势为主，建议逢低做多，下方支撑暂看359元/克，破位离场。

黑色品种

钢材

观点：成材基本向好，盘面继续上行

唐山9月整体限产力度环比放松，近期钢厂利润略有反弹，但电炉利润仍处于盈亏边缘，预计钢厂短期继续限产，需求端由于高温天气结束，下游工地施工进入旺季。库存继续去化，现货价格下降。盘面触底回升，螺纹基差走弱，热卷基差走强。中长期随着国庆临近，限产、停工政策将陆续发布。

总体来看，盘面预计处于小幅回升格局。

铁矿石

观点：多头力度减弱，连铁继续涨势

近期铁矿石发货环比增加，需求端，疏港量微幅增加，但成材需求仍未大幅转旺。港口库存继续回升，钢厂库存降至较低水平。基差小幅下降，但仍处于同比高位；盘面触底反弹，进口矿现货价格小幅上涨，国产矿价格小幅下降。

短期内成材需求走旺同时钢厂库存较低，或有补库需求，盘面预计继续走强。

焦煤焦炭：钢厂按需采购，双焦震荡走弱

焦炭

目前钢厂按需采购，由于9月有限产预期，整体采购积极性不高，对焦炭压价意向较浓，本周现货开启二轮提降，焦企信心偏弱，预计后期焦价继续承压，市场震荡偏弱运行。

焦煤

因焦炭预期悲观，焦企普遍开始控制原料煤库存，煤矿出货压力渐增。进口煤通关政策不断收紧，近期港口现货资源成交趋于活跃，但整体受黑色商品尤其焦炭价格弱势运行影响，以及高库存的现状，均对焦煤价格形成了较大的抑制。

玻璃

国内浮法玻璃市场价格局部区域上调，成交相对平稳。华北市场稳价走货，价格上调后，贸易商拿货略显谨慎，沙河产销在八成左右；华东山东金晶、滕州金晶、德州晶华对外报价上调2元/重量箱，安徽冠盛报价上调1元/重量箱，，近日下游拿货量有限，市场观望气氛较浓；西南涨势延续，云贵区域多数厂价格上调1-1.5元/重量箱，出货良好，库存较低；华中、华南走稳，华南多数厂家销大于产。

操作上，建议观望，短期可保持1370-1400区间操作。

有色金属

观点：美元指数打压铜价，企业适当备库

铜

美元指数保持强势，最高一度接近100关口，对铜价施以较大的压力。美联储利率会议将至，市场对于9月份是否降息产生了一些疑问，两位美联储高官都明确表态不要急着9月降息。如果降息预期落空，预计会对铜价进一步打压。不过铜价再次跌破46000关口，企业可进行适当补库。

铅

国内蓄企开工率进一步提升受限，高利润下再生铅仍有释放预期，铅价维持震荡，但高位回调压力不减。

锌

锌利空情绪释放较为充分，短期仍未看到明显累库，锌价下行空间有限，维持偏弱震荡。

化工品种

原油

隔夜原油市场整体偏弱，宏观经济数据下滑叠加俄罗斯原油产量增加，上方压力较大。宏观方面，欧美制造业下跌引发市场对经济担忧。美国供应管理学会的制造业指数8月从7月的51.2下降至49.1，美国新订单、就业和生产指数8月均环比下滑，这加剧了对全球经济影响的担忧。从供应端来看，OPEC减产支撑减弱，8月份俄罗斯的石油产量从7月份的4714.9万吨增加至4776.3万吨，超过了减产协议中承诺的产量水平，为3月份以来的最高水平。

综合来看，短期油价虽存反弹可能，但关口位压力依然较大，关注本周库存数据情况。

PTA

PTA昨日在检修利好下期现货市场有所反弹，但整体空间不大。首先是恒力石化定于9月中检修1号220万吨PTA生产线，检修时间15天左右。一直不确定的恒力装置检修落定，供应端有一定收缩。需求上看，产销回暖叠加聚酯库存继续下滑，但终端库存仍在高位。

综合来看，进入9月，虽然PTA公布恒力检修消息，但PTA在9月份仍处于累库周期，因此预计PTA偏暖调整为主，涨幅空间有限。

农产品

棉花

观点：中储棉开秤价预期偏低，棉花成本区间下移

今日中储棉给出新年度收花预期价格，北疆4.50-4.80元/公斤开秤，南疆5.30-5.50元/公斤(均为40衣分)，折算后成本在9730-12230不等。

本周轮出底价下调335元，现货出清压力增大。整体全国销售率仅83.9%，整体现货销售依旧不及预期。调研团走访棉花交割库，仍有大量棉花库存待售出，整体现货出清压力仍存。下游成品库存累积问题依旧显著，部分商家依旧让利出清，整体利润低位。织厂开机率有所回升，轻纺城购销能量略有回暖，依旧需要持续观察。昨日已有零星收购，收购价躲在2.9元/斤，虽有价无量，但实际报价要比中储棉预估区间偏高。

整体来说，目前郑棉处于基本面弱势状态持续，依旧底部震荡运行。

豆粕

观点：利多支撑期价，连粕偏强运行

豆粕现货近期成交好转，叠加汇率因素、近期船期的巴西大豆升贴水报价坚挺，从成本端支撑连粕期价，连粕偏强运行，但美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球大豆供给充裕，受非洲猪瘟影响，抑制终端需求，需求不振，限制上涨幅度，美产区天气炒作预计仍将继续，多空交互，建议持震荡偏强思维。

玉米

观点：需求压制反弹受阻，成本支撑空间有限

临储玉米拍卖成交率降至冰点，拍卖参与度降低，市场交易持续冷清。玉米深加工库存维持低位，加工利润继续回暖，开机率反弹，近日深加工企业门口到货量增加，企业不断降价收购，现货价格持续疲软；猪价飙升，养殖利润高企，国家出台5项措施给予市场恢复生猪存栏量的信心，但猪源较少以及复养结果还处在观望阶段，因此生猪存栏量一时难有较大改观，整体来看需求端仍较疲软，盘面反弹阻力很大。期现价差再次走扩，港口库存持续下滑以及贸易商手里高成本粮，支撑盘面，下方空间有限。

操作上：以观望为宜。

鸡蛋

电影的前半段，几乎还原出了外卖员可能面临的所有困境：系统冰冷的催促、顾客以及其他人对尊严的折辱、算法的压榨、巨大的交通安全隐患、人情世故与情绪劳动的不断消耗。

观点：蛋价整体偏强，主力增仓上涨

节前现货偏强，支撑盘面顺势走强，主力合约盘中大幅增仓，尾盘略有减仓回踩。目前现货偏强市场看涨情绪增强，同时上行压力仍在，策略上不建议追涨，谨慎型交易者暂时观望，激进型已经持有的空单注意仓位控制，等待现货疲软，主力合约暂看4260。 

套利：JD15价差建议关注反套机会。

生猪

观点：高价白条走货不畅，猪价呈高位盘整态势

9月3日全国外三元生猪均价26.71元/公斤，东北、华北、华东、华中多地报价下调，幅度在0.1-0.5元/公斤，华南、西南、西北地区则接替上涨，重庆、云南地区涨幅较大达1元/公斤。

从区域上看，东北地区养殖户轻微压栏，生猪供应偏少，销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，销量正常；华南地区出栏积极，供应量偏少，销量、收购量正常偏少；华中地区出栏积极，供应量偏少，销量和收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少。屠宰企业报价方面，吉林华正农牧127公斤良杂猪收购价24.8-25元/千克，保持稳定；河南漯河双汇110公斤良种猪26-27元/公斤，保持稳定；河北千喜鹤118公斤良种猪收购价25.8-27.6元/公斤，小幅下跌。养殖企业出栏价方面，辽宁扬翔农牧130公斤外三元出栏价27元/公斤，维持稳定；江西正邦115公斤外三元出栏价29.8元/千克，维持稳定；江苏温氏110公斤外三元出栏价格29.6元/千克，小幅下跌。

从周二汇总情况来看，全国生猪价格涨跌互现，北方地区屠宰企业继续降价，并区域性蔓延至苏皖浙地区，而北方养殖集团则依旧挺价，降价现象并不突出。南方地区如西南、西北地区有一定涨价现象，其他地区则以稳为主，养殖集团亦有挺价报价的强烈意愿。预计短期内生猪价格以稳为主，部分地区震荡偏弱。

油脂

观点：棕油成交萎缩期现走弱，豆油贸易扰动继续震荡

国内豆粕成交量增加，油厂胀库现象缓解，开机率小幅反弹，油厂豆油库存减少，但因双节备货接近尾声，豆油在需求端拉升动力有限，及豆油进口利润打开上方受到压制。

据三大船运机构调查显示，8月马棕榈油出口增加16%-19%，SPPOMA机构预测8月产量减少0.36%，减少产量不及预期，外盘马棕盘面承压；国内因棕榈油进口增加，棕榈油库存反弹，在国内强劲需求接近尾声，棕榈油成交萎缩限制上涨动力，短期偏弱震荡震荡。

进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，中加关系未见解决迹象，短期跟随豆油震荡。

策略：棕油主力合约可轻仓试空，注意止损。

商品期权

铜期权

昨日铜期权总成交21328手，环比减少19042手，总持仓量74172手，环比持平，交易活跃度持续低迷；总成交量PCR持平于0.58，总持仓量PCR小幅增加至0.79，市场情绪中性。

美元指数保持强势，最高一度接近100关口，对铜价施以较大的压力，建议趋势策略可尝试在铜价低位卖出看跌期权；期权隐含波动率涨从高位开始回落，主力CU1910从14.35%下降至13.25%，目前来看，短期下跌趋势较为明显，波动率策略继续持有卖跨组合做空波动率。

豆粕期权

豆粕期权昨日成交下滑，总成交量170984手，环比减少17%，总持仓量539168手，环比增加2%。其中M2001系列期权总成交120090手，环比减少12%，总持仓量366968手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.01。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率继续上升，10日HV最新值为16.74%。01对应系列期权隐含波动率微升，最新值为19.19%。

美国大豆库存巨大，南美大豆情况良好，全球供给充裕，非洲猪瘟抑制终端需求，后期到港量较为庞大。巴西大豆升水上涨，叠加人民币汇率因素，美产区天气炒作仍将继续，标的偏强震荡运行。趋势策略暂时观望，主力隐波处于偏高位，波动率策略布局卖出跨式组合。

白糖期权

原糖触底反弹，主要由空头回补所致，印度的出口政策作为目前影响全球糖价的主要驱动，全球对糖价的前景表示担忧。虽然全球各大机构对新榨季白糖的供应可能出现短缺达成一致，但同时全球白糖的高库存打压糖价。国内情况比较乐观，八月广西主产区的销售数据良好，目前国内白糖的工业库存较低，昨日现货分分上调报价，但是国储糖的抛出依然具有不确定性，后期的进口糖和加工糖利空糖价，而且销售旺季结束。

SR001成交量的PCR值为0.82 ，持仓量的PCR比值为0.9，市场情绪处于中性。60日历史波动率16.26%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到15.75%，白糖的短期波动率在较低位置，而SR001期权的隐含波动率处于16.44% ，白糖隐含波率目前处于较低位置。SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为16.44%，而SR911期权合约的隐含波动率为14.8%，隐含波动率目前较为平稳，目前可以卖出看跌期权。

玉米期权

玉米期权昨日成交活跃，总成交量120848手，环比增加139%，总持仓量602314手，环比增加7%。其中C2001系列期权总成交89706手，环比增加209%，总持仓量316530手，环比增加10%，持仓量PCR最新值为0.4。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2000和1860，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率大幅减小，10日HV最新值为8.68%。01对应系列期权隐含波动率下降，最新值为9.68%。

临储拍卖成交率降至冰点，拍卖参与度降低，深加工库存维持低位，加工利润继续回暖，开机率反弹，猪价飙升，养殖利润高企，但猪源较少，整体来看需求端仍较疲软，港口库存持续下滑以及贸易商手里高成本粮支撑盘面。趋势策略尝试布局买入看涨期权，主力隐波处于合理区间，波动率策略暂时观望。

棉花期权

整体全国销售率仅83.9%，整体现货销售依旧不及预期。调研团走访棉花交割库，仍有大量棉花库存待售出，整体现货出清压力仍存。下游成品库存累积问题依旧显著，部分商家依旧让利出清，整体利润低位。目前棉花收购价过低，棉农表示无法接受整体来说，目前郑棉处于基本面弱势叠加事件利空冲击态势，依旧底部震荡运行。

CF001成交量的PCR值为0.43，持仓量的PCR比值为0.64，市场情绪偏乐观。60日历史波动率23.03%，20日历史波动率为27.36%，CF2001期权的隐含波动率处于21.1%，近期棉花的历史波动率短期迅速增加，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约的隐含波动率平稳，目前隐含波动率都处于历史高位，CF911的隐含波动率与CF2001期权合约隐含波动差距在增加， CF2001的隐含波动率迅速增加到21.1% ，而CF911期权合约的隐含波动率为19.63%。目前波动率高企且棉花处于底部震荡行情，可以做空波动率。

免责条款

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发金融杠杆风险，需注明出处为美尔雅期货美期大研究，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

• 金融
• 产业
• 金融杠杆风险
• 早报
• 小美